摩根大通亚洲区副主席、中国区首席执行官方方讲演

方方：尊敬的中国企业联合会的领导，尊敬的各位来宾，非常感谢今天有机会在这里能够分享我们对未来全球经济的一些看法和对中国企业在资本市场和融资方面的一些建议。根据中国企业联合会的要求，我的发言控制在15分钟，所以我会尽快的跟大家汇报我们的想法。

第一关全球经济，刚才马行长和昨天的企业家都发表了很好的建议，基本上大家的看法都是一致的。就是未来6到12个月，全球经济基本上会是一个趋势放缓和充满不确定性的一个市场。从美国来看，大家基本的共识说，原来去年这个时候我们判断美国经济2011年会增长在2.5%到3.5%之间，这个二季度的实际情况只有大概1%多一点。现在有人预计，下半年甚至会低于1%或者是有可能进入到负数，就是进入到衰退状态。这个是跟美国整体失业率，跟美国整体政府的负债的控制和美国地方州政府的受限是有密切关系的。消费引起经济增长放缓，欧洲的情况，马行长都进行了介绍，希腊已经明确表示他们不能够完成今年的财政赤字的预算，意大利也很难达到对欧盟体作出的承诺。欧盟体面临的是个别国家超赤字的情况和整个欧盟体缺乏政治约束力之间的矛盾，甚至现在有人提出，欧元的存续性都存在问题，如果是这样的话，对整个欧洲经济的影响，对整个全球经济的影响是非常之巨大的。反过来看，全球经济增长最主要发展中的国家，刚才马行长也谈到巴西，突然降息50个基点，这表明他们对本国经济的增长是充满了忧虑的。中国的经济目前处于两难的处境，一方面我们的通货膨胀仍然很高，但另外一方面我们的资金面又显得很紧。实际上我是非常同意刚才马行长的描述，现在不是从紧的货币政策，现在是正常的货币政策，只是过去从08年底开始，大家习惯于在非常宽松的货币政策下进行经济的判断，一旦恢复大正常的货币政策下，大家就认为钱非常紧了。这样使得整个民间投资受到限制，民间的投资又是经济增长的一个动因，所以综上所述，我们的判断，未来的6到12个月，全球的经济是会属于放缓、不确定性和波动性非常大的状态。在这样一种情况下，它对资本市场是什么影响呢？首先从我们的判断，对于股票市场，我们是在对未来的6个月，12个月，我们对股票市场的判断是比较保守的，是感觉它的波动性是非常偏大，特别是投资者，他们不太愿意现在就拿出来进入到股票市场里面来，他们还需要把钱放在更加具有防御性的投资品里面。特别是往外看，6到12个月，如果近期来说，我们认为4季度可能会有一个反弹，因为今年以来，投资者的钱就没怎么动过，可能到4季度，大家还会有选择性的，有一些股票超跌之后，大家会有进入市场的欲望，但是长远来看，经济增长缺乏动力，使得全球股票市场都处于在低位波动的状态。从大宗商品角度来看，也会处于比较纠结的状态，一方面由于美元的贬值，刚才我们谈到，美国政府借债受到限制，使得他们不能够无限制借下去，这样状态下特别是面临马上明年总统改选，我们的判断是，9月7号奥巴马会不顾政治压力，会推出一系列的经济刺激方案，甚至包括第三次量化宽松方案，这是为他的竞选来打基础的。他要拼死一博，他如果不去博一下，他明年肯定很难当选。如果出现第三次量化宽松的话，使得美元会继续贬值，这样以美元计价的大宗商品，秤砣变轻了，同样菜就会显得重。但另外一方面，由于美国作为全球最大的经济体，它的经济放慢，使得它对大宗商品的需求下降。这样对大宗商品的价格是一个反方向的作用，所以你就看到，最近石油价格是非常的反复波动，如果美元下跌，它应该上涨，但是由于美国经济放缓，使得它的价格需求预期被调低，它的价格就下跌。这里面涉及到所有的大宗商品，美元、各种工业金属等等都是这样，但是有两个门类是不受规律限制的，一个就是软商品，我们认为比如说像大豆、棉花、小麦，这些软商品由于需求市场主要是在发展中国家，它的计价又是以美元来计算，这些商品的价格会有上升的趋势，特别是黄金，刚才马行长也谈到，黄金过去半年多一直在增长，黄金不是工业性的大宗商品，它是投资、储值这样一个大宗商品，它的方向完全是跟美元反方向的。对于中国企业的影响，我想是从两个方面，一个方面是从投资的角度，从投资的角度，我们这次中国企业联合会，这次开会重要的议题就是关于中国大企业的投资方向，其中就谈到，到底是在国内投资还是在境外投资，我们的看法是说要看所处的行业，如果你是跟国内的居民消费密切相关的，你应该继续在国内投放你的资金，如果你是在全球大宗的市场里面进行竞争的这样一些企业，你应该继续的推行走出去的战略。从目前来看，无论是从基础商品这方面，这个已经是大家的共识，无论是石油，从能源有关的，跟工业性大宗商品有关的，资源类的企业，一直是在全球范围内进行投资和寻找突破口，虽然遇到了重重困难，但是我们的看法是说，像这样的投资，只有买晚，没有买贵的时候。这是我们基本的观点。另外，我觉得从投资的角度，中国企业应该把眼光放得更长远一点，要从全球范围内来考虑下一步技术发展、技术革命的前瞻性的这样一些投资，如果我们能够在，如果今天想一想，在向苹果电脑这样的公司里面持有10%的股份，它给我们带来的价值可能完全不低于在大的油田里面占有20%份额。可能对于全球竞争力的影响，对我们全球影响力的支持，是远远不低于我们对于矿业资源、对于能源资源、对于消费市场的价格，那这种投资往往需要10年、15年的前瞻性。苹果电脑在15、20年前是基本上处于破产的边缘。那个时候股票就是一两美元一股。现在到4、500块钱一股，关键不是投资回报率的情况，而是它对于全球技术和消费的影响力，占到一定的份额，所以中国大企业的投资角度来说，一方面占有大宗资源、战略性的资源和技术市场，另外一方面比较有前瞻性的去做一些做所谓的天使级的投资。如果我们能够成功的作出这样一些天使级的投资，能够成为微软公司这样的20%、30%，那是什么样的概念，今天去买的价值是完全不一样的。所以我觉得中国的大企业要在这两个方面，在这两个方面来作出战略性的投资。另外一方面，中国企业融资的角度，刚才我们谈到钱往哪去，从融资的角度来说，两个基本的建议，或者说概念，一个就是当你预期到未来是一个通货膨胀的状态，你如果能够去借到钱，你一定要去借。因为今天借来的钱，明天会贬值的，所以今天拿去投资，换成生产力，换成市场份额，换成技术的话，明天的价值会增长的。但是我们觉得在境内境外这两个市场方面，我们中国的企业，特别是中国的大企业，应该说成熟度是越来越高。而且我们所能够做的事情是越来越多，从十几年前我们上海石化第一次到纽约去上市，那是中国大企业第一次到国际市场去融资，还是在黄总带领下完成的，到今天中国大企业可操作的市场范围越来越大，产品越来越多，刚才我们的马行长也特别介绍了，海外人民币市场融资和投资的潜在可能性，这对于中国大企业来说，是一个得天独厚的机遇，因为由于人民币的结算，国际贸易结算的实施，在海外的金融中心，特别是香港，沉淀了大量的人民币的资金，这些人民币资金，他又不想换成美元，他就放在人民币上，但是又没有合适的投资机会，所以在香港，特别是去年年底，今年年初的时候，香港的存款是极低的，低过国内的存款率，这时候这些钱就需要找投资的方向，找回报的机会。在那个时候，首先是我们的开行、我们的财政部去发行了债券，提供的稍微高一点点的回报率，很多资金就来追逐这个，后来陆续出现了中国企业、民营企业、国营企业在香港市场发行海外人民币的债券，利率比在国内的发行利率还要低2%左右的水平，这是因为在海外人民币供给太多，利用人民币这个机会不是很多，所以造成这样融资上的机会。随着上个月李克强总理访问香港，他进一步对于推动香港成为海外人民币离岸中心的定位给予支持，并且提出了很多具有实效的措施，用香港的话说就是送了很多大礼。在香港筹集很多人民币，可以转回到国内，以资本金的形式来投资。这个对于中国企业融资渠道，在原有的融资渠道上增加了新的融资渠道。总的来说，在未来低增长、高通胀这样全球格局下，从中国企业角度，如果能够在今年年底之前拿到钱，那我们一定要抓住这个机会，把这个资金拿回来，不管是负债形式还是以股本的形式，还是相关联的融资方式，因为我们对于明年的资金链，仍然是比较保守的，我们认为明年资金链仍然比较紧。所以在那个时候，大家更加体会到所谓现金为王，我们对各位的建议，如果今年年底之前能够在市场上融资，我们一定要把钱先拿回来，等待明年更好的投资机会，这就是我的一点想法。谢谢大家。（文稿来自速录，未经审校）