光伏四大天王：谁将是第一个上万亿的光伏企业？

　　有光伏大佬说：碳中和是人类未来二三十年最伟大的转型，光伏发电未来会占发电总量的三分之二，未来会有好几家万亿市值的光伏上市公司。

　　目前，市值前四的是隆基绿能，阳光电源，通威股份，晶澳科技，后面还有天合光能晶科能源tcl中环大全能源福斯特等。

　　先分析市值前四的公司，主要从盈利能力，资产规模，成长（扩张）能力三个角度来衡量，我觉得首先要把阳光电源排除掉，从目前看，无论是盈利能力、资产规模、扩张意愿，阳光电源都是最弱的，股东权益也就是净资产，总资产（股东权益+负债）也可以看成是赚钱的工具。

　　逆变器及储能未来几年需求虽然会大幅增长，但逆变器在光伏里，并没有多大的壁垒，现在因为需求的增长超过了供应的增长，不用打价格战，未来几年应该会赚到不少钱，但未来呢？随着锦浪科技固德威德业股份科士达禾望电气等等企业的大幅扩产，等需求的增长速度跟不上供应的增长速度后，就芭比球了，这也许就是隆基绿能通威股份等企业不进军逆变器行业的原因，赚钱过后，一地鸡毛。

　　再把晶澳科技排除掉，晶澳的盈利能力和资产规模虽然比阳光电源大，但跟隆基通威比起来，明显是不够看的，唯一的亮点就是说要投400亿搞一体化，扩张意愿还是有的。

　　剩下就是呼声最高的两个了，隆基绿能和通威股份，目前看通威的盈利能力和净资产，都是大于隆基绿能的，等年报出来，优势会更明显，总资产隆基绿能1400亿领先通威的1300亿。两者也都有非常强烈的扩张意愿，通威声称今年组件要进前四，隆基好像也抛弃不领先不扩产的战略，要大幅度扩产硅片电池片组件。

　　两者谁会最先万亿？虽然通威262亿的年利润远大于隆基的150亿，但市场根本就不买账，1900亿的市值差不多是隆基的一半，还没有阳光电源高，太奇葩了，跟同行比起来，市场严重低估了通威的价值，硅料和电池片是壁垒最深的环节，而通威刚好是这两个环节的龙头，硅料有资金壁垒，还有很强的技术壁垒，很多硅料企业玩了很多年，依然难于控制成本，也生不出n型硅料，这些企业在顺周期还好，在逆周期的抗风险能力是远不及通威的，就好比牧原股份和正邦科技，电池片更是各大巨头大力投入研发“高科技”领域。通威在tp电池里快速上量，hjt和ibc持续深入跟踪研发，一旦时机成熟，也能快速跟进大上产能，隆基是之前的硅片绝对龙头，现在硅片龙头地位好像不明显了，硅片本来壁垒就没有硅料那么深，再加上隆基在尺寸上貌似遭到严重冲击，就看这波大扩产能不能扭转局势了。

　　长期看，投资就是投人，实控人的格局往往能决定企业的长期发展，我觉得通威的股权结构比隆基更好，不是说隆基的三剑客不好，三剑客合了那么久，肯定会有些许矛盾的，很难长期保持同心，难免会有各自的小九九，比如自己想出去再弄什么连城数控什么的，刘汉元从一个养鱼的，转变一个做鱼饲料的，把鱼饲料做到第一后，跨行做硅料，又把硅料做到第一，做电池片，又把电池片做到第一，关键它不是转行，而是横向扩张，不是做了硅料就把饲料丢了，现在做组件，表面上要进前四，那是为了不得罪组件厂，为了低调，几年后我相信通威肯定又是组件第一了，通威有无与伦比的成本控制能力，现在完全一模一样的组件，隆基卖1.8元，通威卖1.7元，这就是最好的体现，光伏的逻辑是降本增效，在效率一样的情况下，通威就是更能降低成本，在硅料上，通威的成本控制能力也是吊打同行的，硅料质量n型硅料的技术都是领先的。

　　从天合光能、晶澳科技、隆基、tcl中环等光伏巨头的动作来看，光伏企业的尽头，应该都是一体化的，只有一体化才会有安全感，才不怕被别人拿捏，论一体化，通威无疑是最成功的，虽然现在通威的硅片产能不大，但目前硅片产能是最过剩的，比硅料还过剩，目前并不是通威进军硅片的好时机，通威扶持一下京运通，有需要的话完全可以给京运通代工。

　　搞一体化，公司越来越大，就更考验公司的管理能力了，公司做大，很容易出现贪腐效率低下等问题，通威和隆基谁的管理更强呢？我也不知道，直觉上我更相信通威，非常喜欢刘汉元说的：市场唯一不变的是永远在变，通威真的是一家伟大的公司，这是一家四有公司，我觉得完全能够媲美宁德时代、比亚迪，甚至可以说目前的通威就是三年前的宁德时代、比亚迪，潜力无限。

　　1、有格局。公司的管理层真的非常有战略眼光，先做专业化，再做一体化，而且在当前一个非常合理的时机正式大举进军终端的组件，能够对冲今后硅料价格下跌带来的利润下降，实现了公司周期为主、成长为辅，向成长为主、周期为辅的转变。

　　2、有实力。做组件，通威是低调的，平时基本不说，埋头苦干，直到近期华润集采，通威中标3Gw才把市场震惊了，原来通威已经可以承担这么大的产量了。未来，通威肯定会大举进军组件，因为组件的门槛在整个光伏产业链中本来就不高，通威是电池片和硅料龙头，电池技术多点开花，硅料又能提供利润支持，所以技术实力和资金对通威来说完全没问题。甚至通威可能还会再加快速度，直接收购二三线的组件公司实现产能的跃升，因为通威搅局后，二三线的组件公司生存更加困难了，而通威靠着硅料端的利润，不缺钱。

　　3、有担当。很多人说通威破坏了光伏产业链，其实真的错了，通威是一家良心企业，是国家栋梁。这两年硅料价格高企，那是市场供需错配导致的，通威这个时候抓紧投钱扩产能，一方面是为了巩固龙头地位，另一方面也是为了缓解产业链的紧张。另外，全球光伏需求大发展，造就了当前终端价格的高企，但是组件商没有降价，说明市场需求依然强劲，你看看隆基这些终端商，嘴上喊困难，但是仍然赚钱，说明需求仍然强劲，特别是海外和分布式光伏都能接受当前价格。

　　但是，国内地面集中式光伏就接受不了超过2元每瓦的价格了，但是对今年经济形势来讲，地面分布式光伏建设又是国家稳投资重大决策部署的重要一环，是实现3060双碳发展战略的重要部分，容不得滞后，所以前段时间出现了各地省政府对投资缓慢新能源项目约谈的情况。这个时候，谁出来挑大梁，通威坚决的站了出来，把组件价格打到1.5元，不赚钱也来做。当然，通威有自己的长远目的，但换个角度讲，在国家大是大非面前，通威牺牲了自己短期的收益来推进了国家项目，这是国家大义，必须要点赞。

　　4、有良心。6月，通威管理人员实打实的拿出资金成立员工持股计划，用平均成本55元买了五十几亿。这是真的讲良心，别的企业搞员工持股，是用公司的钱去回购，然后低价卖给员工，损失的其实是公司的利益。通威直接是管理人员出钱去二级市场买，相当于增持，但还是给自己套上了各种约束，不得不为通威高管点赞。按照这种操作，可以预估，以刘汉元主席为代表的高层近几年应该都不会减持的，因为大家一致看好通威的发展。

　　综合以上，通威是一家非常伟大的公司，特别是转向为一体化公司后，成长性更强，当前的11倍pe，已经是完全错估了。接下来，通威的估值将进行重构，不用到40倍pe，我觉得20pe到30pe之间是合适的，至于市值，短期应该在5000亿到6000亿之间，长期看到万亿。机构、基金都将对通威进行重新定义并纠错。