【经济聚焦】资本市场如何服务高质量发展

“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出建设高标准市场体系的目标，就规范发展资本市场作出部署，涉及“全面实行股票发行注册制”“大力发展机构投资者”“提高直接融资特别是股权融资比重”等多项内容。

作为现代经济体系的重要组成部分，资本市场在服务高质量发展中的作用不可或缺。资本市场依靠什么服务高质量发展？全面实行注册制是否意味着放松审核要求？

推动创新资本形成

中国证监会主席易会满近日表示，资本市场在新发展阶段主要的使命担当表现为市场化的资源配置功能、激励约束机制两方面。

资本市场通过股权债权投资融资、并购重组等市场化机制安排，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，把各类资金精准高效转化为资本，推动创新资本形成，提高要素质量和配置效率。其中，主要形式是企业上市、并购重组、发行债券。

Wind资讯统计显示，截至3月23日，按照上市日期计算，科创板开板以来累计有244家公司上市，IPO融资规模总额超过3324亿元，一批新技术、新模式、新业态的科创类企业借助直接融资做优做强。其中，计算机通信设备制造业、医疗制造业、软件和信息技术服务业成为IPO企业数量最多的三大行业。

今年以来，截至3月23日，A股市场共发生公司并购事件超过400起，同比增长逾80%。加速推动产业升级和资源整合、提升核心竞争力已成为当前多数上市公司进行并购重组的动力源泉。

“居民储蓄转移到资本市场才可能形成更多创新资本，促进资源优化配置，推动科技、产业与金融良性互动。”中航基金首席经济学家邓海清认为，设立科创板，改革创业板，试点注册制，创新绿色金融债券和民营银行永续债等品种，推进信用债券注册制改革，健全债券违约处置机制等改革，意在提高资本市场服务实体经济和科技创新的功能，助力经济转型升级。

完善激励约束机制

形成激励约束机制是资本市场服务高质量发展的一大抓手。凭借特有的风险共担、利益共享机制，资本市场能充分激发人的积极性和创造性，主要形式有上市公司实施股权激励、分红和认股期权等。

截至3月23日，A股今年以来已有177家上市公司发布187个股权激励方案，远高于去年同期。另外，已有224家上市公司在2020年年报中披露拟进行现金分红，占已披露年报上市公司数量的74.67%，股权激励和分红已成为众多A股上市公司的“标配”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，近期A股上市公司推出股权激励和分红的案例增多，说明激励约束机制和分红机制已成激发上市公司内部各个层面努力奋斗的重要举措。完善上市公司股权激励和上市公司分红制度，强化劳动者和所有者利益共享，有利于更好吸引和留住人才。

“十四五”期间，新发展格局对资本市场提出更高要求，资本市场要进一步增强在资源配置上的枢纽作用，充分激发人的积极性和创造性，完善投融资功能并重的市场体系，推动扩大市场开放。

申万宏源证券首席经济学家杨成长表示，今后要继续提升资本市场的枢纽作用，核心是增强资本市场在资源配置上的枢纽作用、完善激励约束机制。一方面，大力发展直接融资特别是股权融资，推进创新、创造、创意发展。另一方面，加强资本市场投资管理功能，借助金融产品创新引导居民储蓄向投资转变，通过分红等形式调动企业员工的积极性。

扎实办好“自己的事”

如何更好发挥资本市场各项功能服务高质量发展？易会满认为，在新阶段、新起点上，核心是要扎实办好资本市场自己的事，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标继续努力。

近年来，资本市场加快完善基础性制度，“四梁八柱”搭建取得多项成果。但质疑也开始出现：如何看待近期出现的IPO排队现象？IPO现场检查中为何出现高比例撤回申报材料情况？

易会满表示，注册制绝不意味着放松审核要求。目前，科创板、创业板发行上市，证券交易所要严格履行审核把关职责。证监会注册环节对交易所审核质量及发行条件、信息披露的重要方面进行把关并监督，这些安排行之有效且很必要。中国的市场实际决定了仅靠形式上的充分披露信息不够，要在审核中对信息披露质量严格把关，要考虑板块定位问题、是否符合产业政策。对于IPO现场检查中出现的高比例撤回申报材料现象，要进一步强化中介把关责任，督促其提升履职尽责能力。

“更好发挥资本市场各项功能服务高质量发展，根本还是靠继续推动资本市场改革开放。”杨成长说，在改革层面，要继续推动新一轮全面深化资本市场改革，有效改善和稳定市场预期。当务之急是把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系，为全市场注册制改革创造有利条件。

在开放层面，截至2020年底，外资持续3年保持净流入，境外投资者持有A股资产突破3万亿元。目前，外资持股市值和业务占比均不到5%，说明我国资本市场的吸引力不断增强、吸引外资的潜力依然较大。