网易游戏Q2全面生花！多家分析师：游戏组合前景稳健，保持强竞争力

8月22日，网易发布Q2财报，净收入255亿元，同比增长6%，归属于公司股东的净利润78亿元，整体业绩保持稳健增长。二季度，网易研发投入45亿，研发投入强度超17%，领先行业。摩根大通、花旗、高盛等多家机构发布研报，给予网易增持或买入评级，认为其研发能力雄厚，长线精品不断翻红、新品布局多元化，中长期运营将保持强竞争力。

花旗认为，互联网公司是首批受益于AI技术的公司，看好网易的发展，其估值仍然很有吸引力。国金证券指出，网易具备长期研发、发行经验和多业态衍生能力，可在中长期运营中持续给用户提供新鲜感，使得其游戏在中长期的运营过程中保持竞争力。摩根大通上调了对网易今明两年网络游戏收入增长的预期至11%，这一预测高于市场普遍预期的个位数增长，并再次确认网易为其在中国网络游戏行业中的首选投资对象。

经典IP屡创新高+新生游戏全面开花  予“增持”评级并列为行业首选

根据网易二季度财报，网易聚焦核心业务积极求变，通过内容模式创新和AI技术驱动双管齐下，经典IP屡创新高，新生IP全面开花，构建长期稳健发展的坚实底座。

一方面，网易加强经典、热门IP的长线运营能力，持续焕新经典游戏的生命力。《第五人格》开展优质IP内容联动热度直线上升，七月和八月日活用户数连创新高；《蛋仔派对》再次创造新高点，全球累计注册用户突破6亿，创作者数量超4000万；《率土之滨》和《永劫无间》端游都纷纷创下DAU新高。

另一方面，网易不断开辟新战场，垂类新游戏势头迅猛。《永劫无间》手游强劲表现，上线不久即登上国内iOS畅销榜第三，持续超过一周位居iOS下载榜榜首，刷新网易游戏27年的单日新增纪录。据SensorTower发布2024年7月全球手游收入增长榜，《永劫无间》全球收入增长榜上位居第7。此外，《七日世界》上线后即获得Steam同时最高在线玩家人数超过23万，跻身Steam全球热销游戏第二名。《萤火突击》发行后也登顶了iOS下载榜榜首。中金认为，网易第三季新游戏表现亮眼，或重启按季增长。

“看好《永劫无间》手游将成为《蛋仔派对》以外，网易另一款拥有庞大用户基础的旗舰游戏，并相信《永劫无间》手游将拥有较长的生命周期。”摩根大通表示，网易年初以来股价表现跑输大市，主要是由于投资者对其传统游戏变现和新游戏前景感到担忧，网易目前股价处于过去五年的低位，并低过与亚洲网络游戏同行。该行预计网易从第三季开始推出的新游戏将推动游戏增长提速，估值也将从目前的水平上调。

多家机构看好网易发展，给出“增持”评级，同时大摩重申网易为中国网络游戏行业的首选股。杰富瑞指出，网易在游戏开发方面有较强的执行能力，除现有的《梦幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派对》以及电脑版《永劫无间》外，在手亦有《七日世界》、《永劫无间》手游及《燕云十六声》等多款新游戏，认为游戏组合前景稳健，维持“买入”评级。

研发强度超17%领先行业  中长期运营保持强竞争力

科技创新，被视为形成和发展新质生产力的核心要素，也是铸就企业强大“长跑能力”的核心竞争力。截至Q2，网易连续8个季度保持超过15%的研发投入强度领跑行业，同时网易在Q2季度研发投入45亿，研发投入强度超17%，领先行业。

值得关注的是，网易技术正加速下沉和深化落地，在游戏、教育、音乐、工业、风控等核心业务、高频场景完成规模应用，取得了更强劲的商业变现与多业态衍生能力。尤其在游戏业务上，网易通过AI技术进一步实现生产端的降本增效，同时持续探索“ AIGC+UGC ”模式重构游戏的内容模式，创造多元的商业生态。数据显示，《逆水寒》AI加持的各类玩法，6月端手游在抖音总播放次数突破1000亿次，《永劫无间》的“AI队友”功能在抖音平台也突破了5亿次的播放量，同时，《蛋仔派对》推出了“万能生成器”、“剧情动画编辑器”等功能，前不久还联合清华大学等20多所全国知名高校推出蛋码高校创作赛。

接下来，网易还将持续打造全球影响力。据公开资料，《燕云十六声》将于8月28日开启跨平台测试，《漫威终极逆转》8月29日将在中国区上线，《漫威争锋》12月6日在Steam、Epic Games、PS5、Xbox Series X/S平台登陆并同步开启预约。《蛋仔派对》在任天堂直面会上也宣布了其在Switch上的全球发行计划。此外，继《魔兽世界》回归后，《炉石传说》也将于9月25日正式回归。

多家投行分析指出，随着网易二季度进入全年新游密集上线期，以及具备长期研发、发行经验能力，有助于在中长期中获取稳定盈利，维持“买入”评级。中金在报告中指出，维持网易“跑赢行业”评级。高瓴旗下独立且专注于二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors日前公布了截至2024年第二季度末的美股持仓情况。报告显示，HHLR Advisors二季度增持了网易等互联网中概股。

国金证券进一步表示，游戏市场进入存量阶段，促使行业从粗放型发展转向精细化运营，长线精品游戏重要性日益凸显。网易拥有《梦幻西游》手游、《第五人格》《率土之滨》等长线精品游戏，具备长期研发或发行经验、多业态衍生能力，能够为公司提供业绩支撑和新产品研发时间窗口、中长期获客成本较低，保持稳定增长。

国金建议，可以关注拥有较多长线精品游戏，具备长期研发、发行经验的游戏公司，若公司具备多业态衍生能力，其游戏更有可能在长线运营中与用户建立情感连结。