“雪王”冲刺港交所 茶饮竞争尽头是供应链

原标题：“雪王”冲刺港交所（主题）

茶饮竞争尽头是供应链（副题）

1月2日，中国新茶饮赛道上的“平价王者”蜜雪冰城与“下沉新秀”古茗两大茶饮同日向港交所递交上市申请。

从招股书披露数据来看，无论是营收、利润、门店数量，蜜雪冰城约等于3个古茗。

但两家数据均十分硬核，同样主打下沉市场，同样稳扎供应链。来自第三方报告显示，以截至2023年9月30日门店数及2023年前三季度饮品出杯量计算，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品品牌。以截至2023年12月31日门店数量计算，古茗是全球前五大现制饮品品牌。

这并非蜜雪冰城首次闯关资本市场。而此前，在新茶饮赛道上，奈雪的茶已赴港上市，茶百道近期也完成境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案。

70亿杯 两家新茶饮去年数据“炸裂”

“你爱我我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”……在刷脑神曲火热全国2年后，放眼全球，平价商品正成王道。

招股书显示，蜜雪冰城聚焦为广大消费者提供单价约6元人民币 (约1美元)的平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。核心产品的价格通常为2元至8元人民币。该品牌旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”两大品牌。

据招股书，2023年前9个月，蜜雪冰城的门店网络实现饮品出杯量约58亿杯。2022年全年以及2023年前9个月，分别实现了136亿元与154亿元的收入，同比增长31.2%、46.0%。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元、25亿元，同比增长5.3%、51.1%。

如果与已上市的茶百道相比，根据其2023年8月递交的招股书显示，2022年其营收为42.32亿元，净利润9.64亿元，彼时其门店数量为6361家——也就是说，蜜雪冰城如今的营收体量是已上市同行的3倍。

值得一提的是，2022年9月22日，蜜雪冰城A股上市申请获受理，曾披露了当时的招股书，内容显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟门店22229家、直营门店47家。

同日“递表”的古茗数据也十分硬核。

数据显示，截至2023年年底门店数超过9000家。2023年门店售出现制饮品12亿杯，GMV超过192亿元。

古茗在2022年及2023年前9个月，营收分别为55.59亿元、55.71亿元，净利润分别为3.72亿元、10.02亿元。同期，古茗经调整利润（非国际财务报告准则计量）依次约为7.88亿元、10.45亿元。

两家新茶饮去年数据“炸裂”，一年合计售出饮品70亿杯。

何为“卷王”打造供应链“护城河”

数据显示，蜜雪冰城2022年毛利率为28.3%，2023年前9个月的毛利率29.7%；古茗在2022年的毛利率为28.1%，2023年前9个月毛利率为31.0%，整体和当前茶饮行业毛利率区别不大。

但两家企业能在异常“卷”的现制饮品赛道脱颖而出，却有一个共同之处就是供应链。打通了上游、运输、仓储、配送的一系列链条，建立了“护城河”。

据招股书显示，蜜雪冰城拥有中国现制饮品行业内最大和最完整的端到端供应链体系。该品牌的高度数字化及大规模的供应链覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心组成部分，物流方面，自主运营的仓储体系和专属的配送网络支持了中国现制饮品行业内最广阔的门店布局。截至2023年9月30日，蜜雪冰城在国内超90%的县级行政区划实现了12小时触达。此外，90%以上的国内门店实现了冷链物流覆盖。

除了自建国内供应链，招股书披露，蜜雪冰城采购网络覆盖全球六大洲、35个国家。

在冷链配送领域，古茗也有自己优势。

招股书显示，古茗仓储基础设施由21个仓库组成，总建筑面积超过20万平方米，包括逾4万立方米、可支持不同的温度、范围的冷库。其中逾75%的门店位于仓库的150公里范围内，可向超过97%的门店提供“两日一配”的冷链配送服务。

玩转“下沉” 加盟带来“透支性增长”新问题

值得关注的是，招股书也显示了一个有趣数据：蜜雪冰城99.8%的门店为加盟，但该公司仅有2%的收入来自于加盟费和相关服务费，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备的费用。

从门店数量看，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业。

同时，蜜雪冰城在下沉市场具有优势，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的门店网络已遍布中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇，覆盖所有县级城市。其中，超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。

古茗门店数量在2023年年底达到9001家，同比增长35%，其中加盟店数量为8995家。也就是说，古茗直营店只有6家。

截至2023年年底，古茗约79%的门店位于二线及以下城市，其中乡镇的门店占比达到38%。

无论是蜜雪冰城还是古茗，都是采取极度依赖加盟商的商业模式，这种方式虽能短期内快速扩张，但在标准化管理和食品安全方面把控难度大。

但这种“透支性增长”也带来了新问题。

蜜雪冰城、古茗均频频出现食品安全问题，在黑猫投诉中，蜜雪冰城投诉量达6010条，古茗投诉量共1128条，投诉主要集中在饮品中吃出异物，另外还有包装、物流配送等，且多次被监管部门处以行政罚款。